12月12日，中國人民銀行發布11月金融統計數據。截至2025年11月末，廣義貨幣（M2）余額336.99萬億元，同比增長8.0%；狹義貨幣(M1)余額112.89萬億元，同比增長4.9%。11月末，社會融資規模存量為440.07萬億元，同比增長8.5%；人民幣貸款余額217萬億元，同比增長6.4%。

整體來看，業內人士普遍認為，當前社會融資規模和M2增速比名義GDP增速高出約一倍，充分體現了適度寬松的貨幣政策狀態，為經濟高質量發展營造了適宜的金融總量環境。

對公短期貸款實現超季節性回升

信貸數據顯示，11月末，我國人民幣貸款余額271萬億元，同比增長6.4%，增速環比微降0.1個百分點。分部門看，前11個月，我國住戶貸款增加5333億元；企（事）業單位貸款增加14.4萬億元，其中中長期貸款增加8.49萬億元。

中國民生銀行首席經濟學家溫彬分析指出，11月企業生產活動出現復蘇跡象，中美貿易局勢有所緩和，外圍不確定性影響減弱，“雙十一”消費場景帶動部分存量及新增消費需求釋放，以及新型政策性金融工具效應逐步釋放，對當月信貸增長形成支撐。從結構上看，對公短期貸款表現較好，實現超季節性回升。溫彬表示，居民端信貸需求修復仍有賴于穩就業、保民生、穩樓市、促消費等政策的長期發力。

從貨幣供應看，M2增速較上月小幅回落0.2個百分點，M1增速環比回落1.3個百分點，M2-M1增速“剪刀差”擴大至3.1個百分點。

東方金誠首席宏觀分析師王青表示，11月M2增速放緩主要受貸款同比少增以及近期政府債券融資規模有所下降影響。M1增速放緩則與上年同期低基數效應減弱直接相關。“不過當前M2增速仍然處于高位，顯示出貨幣政策延續支持性立場。”王青介紹。

信貸支持力度不減的同時，當前融資成本也維持低位。最新數據顯示，11月，企業新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約30個基點；個人住房新發放貸款（本外幣）加權平均利率約為3.1%，比上年同期低約3個基點。

企業債發行擴容“力撐”社融

社融數據方面，11月末，我國社會融資規模存量規模增速環比持平。前11個月社會融資規模增量累計為33.39萬億元，比上年同期多3.99萬億元。

從結構上看，對實體經濟發放的人民幣貸款余額為267.42萬億元，同比增長6.3%；信托貸款余額為4.6萬億元，同比增長7.4%；企業債券余額為34.08萬億元，同比增長5.6%；政府債券余額為94.24萬億元，同比增長18.8%；非金融企業境內股票余額為12.14萬億元，同比增長4%。上述項目是社融增長的主要支撐因素。

“當前我國金融結構正在發生歷史性變化，直接融資增量上升，間接融資比重下降，具體表現為銀行信貸增長放緩尤其是居民信貸有所下降，而企業直接融資與政府債券融資增長較快，成為社融增速上升的主要支撐因素。”廣開首席產業研究院首席金融研究員王運金表示。

具體來看，王運金指出，1月至11月政府債券累計凈增13.15萬億元，已達成年初的新增政府債務安排。11月財政存款減少500億元，這顯示出當月財政支出節奏進一步加快，大量專項債資金投入到項目之中，明顯提升了企業配套融資需求。今年底與明年初，政府債券仍將保持較強的發行節奏，支撐社融持續增長。

王青認為，11月企業債券融資同比多增1788億元，是帶動11月社融增長的主要因素。究其原因，當月債市有所回暖，債券發行利率下行，提振了企業債券融資需求。同時，這也可能與央、國企加大發行企業債力度等方式擴大投資、清理拖欠中小企業應收賬款等行為有關。

積極有為的宏觀政策將助推信貸增長

整體來看，溫彬認為，11月受融資方式多元化、地方化債以及中小機構改革化險等因素疊加影響，貸款增速延續趨勢性放緩，但信貸結構持續優化。社會融資規模和廣義貨幣余額繼續保持較高增速。這些趨勢反映出，今年以來宏觀政策加大逆周期調節力度，對提振內需、穩定經濟發揮了積極作用，也為金融總量合理增長提供了支撐。政府“加杠桿”拉動社融增長，有力帶動了全社會的信用擴張。

剛剛舉行的中央經濟工作會議指出，2026年將繼續實施更加積極的財政政策和適度寬松的貨幣政策。中國人民銀行在傳達學習中央經濟工作會議精神時強調，將靈活高效運用降準降息等多種貨幣政策工具，加強對實體經濟的金融支持。暢通貨幣政策傳導機制，優化結構性貨幣政策工具運用，加強與財政政策的協同，激勵和引導金融機構加力支持擴大內需、科技創新、中小微企業等重點領域。

展望2026年，王運金表示，政府債務新增規模將只增不減，仍是推動社融增長的強力支撐點。企業融資需求將在出口增長、政府投資擴張、高新技術產業加快發展等積極因素推動下呈現加快增長態勢。貨幣政策也將靈活高效運作，引導金融機構加力支持經濟發展重點領域，進一步推升企業信貸增長。

王青判斷，2026年中國人民銀行將優化用好各類結構性貨幣政策工具，通過“加量降價”等方式助力經濟高質量發展，同時發揮以結構帶總量的作用，推動整體信貸、社融增長。“在2026年投資‘止跌回穩’等目標帶動下，新增貸款有望恢復同比多增，政府債券融資將繼續成為推動社融較快增長的重要支撐。”王青說。